当前位置: 钻石赌场 > 钻石赌场 > 正文

偏光片国产化趋势确定钻石赌场,未来三年看得

时间:2019-10-05 00:38来源:钻石赌场
百亿偏光片国产替代空间,三利谱迎来高速发展机遇。 全球偏光片需求逐年增长:消费类电子终端(如电视,平板电脑和智能手机等)市场需求持续增长以及屏幕面积持续扩大的带动下,全球显

百亿偏光片国产替代空间,三利谱迎来高速发展机遇。

全球偏光片需求逐年增长:消费类电子终端(如电视,平板电脑和智能手机等)市场需求持续增长以及屏幕面积持续扩大的带动下,全球显示面板行业不断发展,带动偏光片行业持续景气,TFT-LCD需求面积有望在2020年突破2亿平方米,全球偏光片市场需求面积有望在2019年达到5亿平方米。

公司是国内主要的偏光片研发、生产和销售企业,居中国大陆TFT-LCD偏光片企业前二名。产品种类齐全,涵盖黑白、TFT-LCD偏光片两大系列,实际控制人系国内偏光片行业资深专家,曾参与国内重要的偏光片生产线建设。偏光片是液晶显示屏的主要原材料,TFT偏光片主要应用于手机、电脑、液晶电视等消费类电子产品显示屏,公司的下游客户主要包括合力泰、同兴达、星源、京东方、天马集团等模组厂及面板厂,并且合肥生产线于去年底投产,极大缓解公司产能压力。

公司公告:发布2017年三季报,1-9月实现收入6.11亿元,同比增长6.38%,归属于母公司所有者净利润5580万元,增长27.78%,其中三季度实现收入2.47亿元,同比增长7.68%,归母净利润2519万元,同比增长12.6%,利润增速贴近预告上限,符合预期。同时预告全年归属于上市公司股东的净利润为8,010万元至9,466.37万元,与上年同期相比增长10.00%至30.00%。

    我国面板产业偏光片本土化配套能力严重短缺,国内包含在建和已经建成的面板产线需求总面积在3亿平米/年左右,国内偏光片厂商总产能不足2000万平米,国外厂商目前在国内的产能也仅1600万平米/年,国内偏光片需求几乎全部(95%左右)依靠进口。公司作为已经具备偏光片规模量产能力的先行者,未来将享受偏光片国产化替代的巨大成长空间。

    面板产能往大陆转移,带动偏光片市场需求:内资显示面板厂商纷纷规划新建面板产线,产能逐渐往我国本土转移,与韩国和台湾形成三足鼎立之势,国内面板产能整体出货量的提升带动了偏光片的国产替代需求,而我国面板厂商国际市场话语权的提升,则是偏光片能逐渐实现自主国产化替代的必要保障。我们预估,在国内LCD和OLED产线增量产能充分释出,同时良率爬坡相对乐观的情况下,2018和2019年将分别带来0.55亿和1.32亿平方米/年偏光片需求增量。

    面板投资带动偏光片需求增长,世界范围内供给主要集中在日韩企业。偏光片是LCD三大关键原材料之一,约占面板成本的10%左右,而且面板越大,偏光片所占成本比例就越高。

    收入及利润增长来自合肥三利谱产能释放。公司合肥1000万平米产线去年底已投产,目前正处于产能利用率及良品率提升的阶段,极大缓解公司的产能压力。前三季度公司净利润增速高于收入增速主要系获得1336万政府补贴,扣除非经常性损益净利润4492万元,增长11.12%。毛利率27.49%,略有下滑(2016年1-9月27.93%,2017H1毛利率29.43%),受益于三项费用率的降低,公司净利率连续改善,前三季度净利润率9.14%,环比增加0.72pct,同比增加1.54pct。后续合肥第二条600万平米产线正处于设备调试状态,IPO募投项目正在进行初期工作;在立足中小尺寸偏光片的基础上,逐步开拓中大尺寸产品,加快客户导入进展,未来几年公司的收入和利润有望快速增长。

    全球偏光片产能向国内转移,国产化配套箭在弦上。

    国内偏光片供给缺口尚宽,亟待产能提升:经测算,2019年,国内偏光片需求有望达到3.98亿平方米,但本土偏光片产线,即使不考虑量产程度,把所有既存和在建产能全部算上,总产能也仅2.1亿平方米,本土化替代的目标产能缺口达到1.88亿平方米,对应200亿元市场,空间尚宽。

    受益于TFT-LCD大尺寸面板增长带来的平均面积增长,全球偏光片需求2014-2019CAGR约6.28%;全球偏光片产能预计将从2014年的5.88亿平米增加到2019年的7.87亿平米,年复合增长率为6.01%,主要集中在日韩企业供应。但从未来偏光片的生产趋势来看,一方面国内公司产能逐步扩张,另一方面日韩企业陆续在中国大陆建设生产线,全球的偏光片生产逐步向国内转移,国内厂商主要以盛波光电、三利谱等为代表,未来国产偏光片的竞争力将逐步提升。

    公司是国内偏光片领域稀缺标的,在行业内具有先发优势,在偏光片国产化大趋势下是最为受益的标的。随着自主品牌发展,带动上游面板企业不断加大高世代面板线的投资,有助于刺激国内偏光片需求的高速增长,但目前仍存在较大的供需缺口。目前国产偏光片占国内需求比例不足40%,至2019年自给率有望提升至65%,预计到2019年国内面板厂对TFT-LCD偏光片的需求约1.85亿平米,OLED偏光片需求约958万平米,且几乎均为增量需求;至2019年国内厂商的产能规划看供给仅1.2亿平米,存在较大的供需缺口,偏光片作为面板的核心原材料,未来必然会进行国产化。国产品牌发展==>国内面板投资增加==>带动上游原材料的国产化是必然趋势。

    我们详细拆分了全球偏光片的供需情况,得出未来四年偏光片市场供应偏紧的结论。目前全球偏光片产能的95%以上由日、韩、台地区的企业所供应。下游液晶面板往国内转移的趋势非常明显,新建产线集中在大陆地区,偏光片产业向大陆转移的趋势已经形成。对于国内不断增长的面板产能而言,偏光片国产化配套的迫切需求不断增加。

钻石赌场,    行业评级及投资策略偏光片是显示面板不可或缺的组成部分,是成像必备组件,全球显示面板产能逐渐往中国本土转移,带动了偏光片行业的国产替代进程,进口税收政策的保驾护航,给与国内偏光片企业与国际同行竞争的优势,行业发展趋势是乐观的。在下游面板厂商出货拉动下,行业内龙头企业有望充分受益。给予偏光片行业推荐评级。

    国产品牌发展==>国内面板投资增加==>带动上游原材料的国产化。随着自主品牌发展,带动上游面板企业不断加大高世代面板线的投资,有助于刺激国内偏光片需求的高速增长,但目前仍存在较大的供需缺口。目前国产偏光片占国内需求比例不足40%,至2019年自给率有望提升至65%,预计到2019年国内面板厂对TFT-LCD偏光片的需求约1.85亿平米,OLED偏光片需求约958万平米,且几乎均为增量需求;至2019年国内厂商的产能规划看供给仅1.2亿平米,存在较大的供需缺口,偏光片作为面板的核心原材料,未来必然会进行国产化。公司合肥1000万平米产线已投产,极大缓解产能压力,后续第二条600万平米产线也处于设备调试状态,IPO募投项目正在进行初期工作。公司立足中小尺寸,逐步开拓中大尺寸产品用偏光片,加快客户导入进展,未来几年公司的收入和利润有望快速增长。

    作为国内偏光片领域的龙头企业,在国内面板投资的带动下,必然享受行业升级红利,维持“增持”评级。国内偏光片供应商的主要优势在于价格及服务,包括响应速度及配套服务能力,充分受益面板产业升级。短期来看,公司的TFT-LCD产能从450万平米将增长至3050万平米。长期来看,公司未来产能仍将持续进行扩张。产能的快速释放有助于公司加速市场占有率的提升,有助于实现偏光片进口替代,成为偏光片国产化的受益者。维持盈利预测,预计公司2017-2019年净利润分别为0.89/1.49/2.55亿元,EPS分别为1.11/1.86/3.19元/股,对应PE分别为71/42/25倍。

    偏光片领域稀缺标的,高速成长路径清晰。

    重点推荐标的:A股中较为纯粹的偏光片领域标的相对较少,而且从产能和技术上来看,三利谱和盛波光电(深纺织A控股)毫无疑问是国产化大军中的佼佼者。三利谱偏重中小尺寸,盛波光电侧重于中大尺寸。结合第四节重点公司的介绍,随着下游面板产能的国产化进程的加速,国内偏光片市场将迎来良好发展机遇,长期来看,我们认为这两家公司都有超预期的成长可能,按照公司的整体市场认知程度以及布局释放节奏来看,给予三利谱买入评级,深纺织A增持评级。

    公司作为国内偏光片领域的龙头企业,在国内面板投资的带动下,必然享受行业升级红利。

    公司是国内偏光片领域稀缺标的,国内陆续建设多条TFT-LCD和OLED产线带动了TFT-LCD及OLED偏光片的巨大需求,我们预计公司的TFT-LCD偏光片在建产能将在2020年全部释放,届时公司的TFT-LCD偏光片总产能将超过3000w平米,相比17年现有产能增加接近三倍。

    风险提示:TFT-LCD显示面板受智能终端销售下滑等客观因素影响,出货量不及预期;未来三年面板产能增量的实际落地与爬坡时间长于预期;偏光片国产化替代受限于上游原材料进口的供给以及各种因素而无法如期扩大规模;外资企业为遏制国产偏光片产品,快速下调偏光片产品价格或加快内地建厂进程,导致行业竞争加剧。

    首次覆盖,给予“增持”评级。国内偏光片供应商的主要优势在于价格及服务,包括响应速度及配套服务能力,充分受益面板产业升级。短期来看,公司的TFT-LCD产能从450万平米将增长至3050万平米。长期来看,公司未来产能仍将持续进行扩张。产能的快速释放有助于公司加速市场占有率的提升,有助于实现偏光片进口替代,成为偏光片国产化的受益者。预计公司2017-2019年净利润分别为0.89/1.49/2.55亿元,EPS分别为1.11/1.86/3.19元/股,对应PE分别为71/42/25倍。可比公司18年平均PE43倍,由于公司是国内唯一实现盈利的偏光片生产企业,同时新产线已经投产,显著领先于国内其他竞争对手,给予一定溢价,给予18年PE50倍,较目前仍有18%的上涨空间,给予“增持”评级。

    随着公司新产能的不断释放,未来公司将进一步拓展大尺寸面板偏光片市场,产品销售也将伴随产能的扩充而持续扩张,公司迎来高速发展的新机遇。

    风险提示。

    偏光片国产化进展不达预期,公司产能释放以及销售额的增长不达预期。

    首次覆盖,给予“买入”评级。

    公司作为国内偏光片领域的龙头企业,并在国内面板产业供应链中占据重要位置,国内偏光片本土化配套严重失衡给公司带来长足的发展动力和机遇。我们预测公司17~19年净利润分别为1.02/1.88/2.86亿元,EPS1.28/2.35/3.57元,对应PE分别为50.3/27.3/17.9倍。给于19年30倍PE,合理估值107元。

    首次覆盖,给予“买入”评级。

编辑:钻石赌场 本文来源:偏光片国产化趋势确定钻石赌场,未来三年看得

关键词:

  • 上一篇:没有了
  • 下一篇:没有了