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中报快报净利润同比增长38,拟收购海外齿轮公司

时间:2019-09-06 11:32来源:钻石赌场
事件:公司公告双环传动(嘉兴)子公司和上海采埃孚就8HP50变速箱齿轮部件批量供应达成合作协议,8HP变速箱内含13种、23个齿轮,双环嘉兴提供其中的10种、20个齿轮。初期规划满产21万台/年

事件:公司公告双环传动(嘉兴)子公司和上海采埃孚就8HP50变速箱齿轮部件批量供应达成合作协议,8HP变速箱内含13种、23个齿轮,双环嘉兴提供其中的10种、20个齿轮。初期规划满产21万台/年,未来根据市场需求和拓展节奏有望继续加大规模。

2017年业绩符合预期,产品销量稳步提升

事件:公司公告拟收购海外一家齿轮公司100%股权,同意向该标的公司提交1.2亿欧元的约束性报价。同时公司拟自有资金出资6000万元投资盛瑞传动,其中500万元作为注册资本投入,余下5500万元记入资本公积金,此次增资后,公司将持有盛瑞传动2.62%股权。

事件:公司公告2017年上半年业绩快报,营业收入11.21亿元,较上年同期增长43.00%,净利润1.14亿元,同比增长38.32%。

    点评:8AT变速箱是采埃孚的核心产品系列,其中8HP主要配置各主机厂的高端品牌,包括宝马X系列、奥迪Q系列、捷豹路虎揽胜系列、玛莎拉蒂、保时捷卡宴等车型。采埃孚是国际自动变速箱的巨头,此次公司被确立为该款变速器齿轮唯一供应商,更加确立了公司在自动变齿轮的行业地位。

    公司全年实现营业总收入26.38亿元,同比增长51.40%,归属于上市公司股东的净利润2.46亿元,同比增长32.60%,符合预期。公司乘用车自动变齿轮产品销量快速增长和商用车、工程机械、电动工具等齿轮产品销量稳步提升使公司业绩增速维持在较高水平。

    公司通过收购海外齿轮公司和投资盛瑞传动将进一步增强公司在自动变速箱齿轮的优势地位,公司为盛瑞提供自动变速箱齿轴始于其研发初期,伴随着该自动变开发和研制整个过程,此次参股是在产业上下游强强合作。

    公司中报业绩快报符合市场预期,业绩高增长主要受益前期对乘用车手动变齿轮产品向自动变齿轮产品转型升级,桐乡自动变齿轮业务逐步放量,此外公司的乘用车、工程机械、电动工具等齿轮产品销量也稳步提升,全年业绩可期。

    与大客户深度绑定,自动变齿轮有望爆发增长。2015年公司与上汽变合作在桐乡成立自动变齿轮子公司,为上汽变独家供应全自动变速器(DCT360)的全套齿轮,前两期共计募投60万套自动变速箱齿轮产能,预计2017年贡献2~2.5亿元收入,2018年贡献5钻石赌场,~6亿元收入。与此同时,公司积极和其他客户开展合作,与盛瑞传动达成战略合作协议,拟在潍坊组建合资公司,重点合作8AT等系列零件产品的研发制造。我们认为公司通过2年在自动变齿轮的技术沉淀,未来将逐渐开拓新客户,开花结果,自动变齿轮业务有望爆发式增长。

    自动变渗透率提高,合作上汽变、盛瑞等厂商同步发展

    与大客户深度绑定,自动变齿轮有望爆发增长。2015年公司与上汽变合作在桐乡成立自动变齿轮子公司,为上汽变独家供应全自动变速器(DCT360)的全套齿轮,前两期共计募投60万套自动变速箱齿轮产能,预计2017年贡献2.5~3亿元收入,2018年贡献5~6亿元收入。与此同时,公司积极和其他客户开展合作,与盛瑞传动达成战略合作协议,拟在潍坊组建合资公司,重点合作8AT等系列零件产品的研发制造。我们认为公司通过2年在自动变齿轮的技术沉淀,未来将逐渐开拓新客户,开花结果,自动变齿轮业务有望爆发式增长。

    与大客户深度绑定,自动变齿轮有望爆发增长。2015年公司与上汽变合作在桐乡成立自动变齿轮子公司,为上汽变独家供应全自动变速器(DCT360)的全套齿轮,前两期共计募投60万套自动变速箱齿轮产能,预计2017年贡献2~2.5亿元收入,2018年贡献5~6亿元收入。与此同时,公司积极和其他客户开展合作,与盛瑞传动达成战略合作协议,拟在潍坊组建合资公司,重点合作8AT 等系列零件产品的研发制造。我们认为公司通过2年在自动变齿轮的技术沉淀,未来将逐渐开拓新客户,开花结果,自动变齿轮业务有望爆发式增长。

    盈利预测与评级:我们预计公司2017-19年净利润分别为2.40、3.31、4.27亿元,对应EPS分别为0.36、0.49、0.63元/股,对应PE分别为25、18、14X。考虑公司发行的10亿的可转债,备考PE为29、21、16X。维持公司“强烈推荐”投资评级。

    在乘用车自动变速器渗透率不断提高的行业趋势下,公司作为变速器齿轮件的重要生产商深度受益。目前公司配套于长安福特、东安、盛瑞的AT产品,以及上汽变、广汽和比亚迪的DCT产品等,未来上汽变、盛瑞等大客户的扩产有望持续为公司提供业绩支撑。公司近期发行可转债募资10亿元投资于多个自动变齿轮扩产项目,建成投产后将提升齿轮、行星排总成、齿圈等部件产能。

    盈利预测与评级:我们预计公司2017-19年净利润分别为2.30、3.40、5.00亿元,对应EPS分别为0.34、0.50、0.74元/股,对应PE分别为32、21、14X。考虑公司未发行的总规模不超过10亿的可转债,备考PE为36、24、16X。维持公司“强烈推荐”投资评级。

    盈利预测与评级:我们预计公司2017-19年净利润分别为2.30、3.40、5.00亿元,对应EPS分别为0.34、0.50、0.74元/股,对应PE分别为29、20、13X。考虑公司未发行的总规模不超过10亿的可转债,备考PE为33、22、15X。维持公司“强烈推荐”投资评级。

    风险提示:自动变齿轮等新产品行业渗透率不达预期风险,传统产业下滑风险。

    嘉兴双环收获采埃孚定点信,受益其变速器国产化进程

    风险提示:自动变齿轮等新产品行业渗透率不达预期风险,传统产业下滑风险,投资和收购失败风险。

    风险提示:自动变齿轮等新产品行业渗透率不达预期风险,传统产业下滑风险。

    子公司嘉兴双环收到上海采埃孚的8HP50变速器国产化定点信,将为其8HP自动变速器提供13种、23个齿轮中的10种、20个齿轮件。采埃孚8HP系列主要配置于宝马X系列、奥迪Q系列、捷豹路虎揽胜系列、玛莎拉蒂、保时捷卡宴等高端车型,该项目初期规划年产能21万台,后期有望继续扩大规模。公司获得采埃孚定点信将有利于公司在国际市场形成竞争力,进一步提高在自动变齿轮件领域市场地位。

    投资建议

    调整公司盈利预测,预计公司2017年至2019年归属于母公司股东的净利润2.46亿元、3.39亿元、4.54亿元,对应EPS为0.36元、0.50元、0.66元,PE为24.20倍、17.59倍、13.14倍,维持“增持”评级。

    风险提示

    主要客户产品销售不及预期的风险;原材料价格上涨的风险等。

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