当前位置: 钻石赌场 > 钻石赌场 > 正文

钻石赌场监管强化非标危机,12月复盘与1月预判

时间:2019-09-06 11:32来源:钻石赌场
12月信贷数字大幅低于预期,一方面是监管确保社融等宏观指标合意,对信贷进行了控制;另一方面商业银行受到资本等约束,投放或多或少受限。需要注意的是,银行调控信贷的手段与以往有

12月信贷数字大幅低于预期,一方面是监管确保社融等宏观指标合意,对信贷进行了控制;另一方面商业银行受到资本等约束,投放或多或少受限。需要注意的是,银行调控信贷的手段与以往有所不同,大规模的信贷流转代替了传统的卖票、压非银。1月信贷投放冲动较大。一来,12月有部分需求推迟到了1月;二来,信贷是目前为数不多监管支持的业务;三来,年初抢开局是传统,有利于做大日均。但投放进度不太可能不受约束,投放过快、过猛大概率招致管控,调剂工具再度启用叠加月末资金趋紧,票据、非银或有阶段性资产构建的机会。

事件:央行公布12月金融数据,12月新增人民币贷款5844亿元,同比下降4556亿元,环比下降5356亿元。社融增加规模11400亿,同比减少4900亿元,环比下降4600亿元。12月末广义货币(M2)余额167.68万亿元,同比增长8.2%,前值9.1%。

核心预判:依据过往3年年初信贷投放规律及行业观察,考虑到强监管下部分表外融资转向贷款,我们预测1月新增贷款2.6万亿元(与16年1月接近),社融2.85万亿元。1月末,M2达170.1万亿,YoY+7.9%。

钻石赌场,事件: 央行2月12日下午公布了18年1月份信贷及社融情况。1月份RMB贷款+2.9万亿元,社融+3.06万亿元,M2 YoY +8.6%,M1YoY +15.0%。

    点评:

    料1月新增贷款2.6万亿,为何大超预期?

    点评:

    1、新增贷款:人民币贷款下降,情理之中的超预期。12月份新增人民币贷款5844亿元,同比下降4556亿元,环比下降5356亿元。虽然降幅较大,但我们认为贷款超预期下降仍属情理之中:第一、前11个月信贷投放达12.9万亿,已超过去年全年的规模,广义信贷增速受MPA考核约束下,12月信贷额度受到限制;第二、金融监管力度强化,地方融资平台严控背景下,地方信贷需求有一定程度的下降。分部门看,居民贷款增加3294亿,居民贷款同比下降1679亿元,环比下降2911亿元。其中短期贷款增加181亿元,长期贷款增长3122亿元。居民部门短期贷款下降,系打击消费贷进入楼市影响显现所致。

    料1月新增贷款2.6万亿(12月5844亿,17年同期2.03万亿),环比与同比均大增。从结构来看,预计企业贷款+1.85万亿,住户贷款+7500亿,对公与个贷均强劲增长。 我们认为,1月信贷大超预期原因主要有:1)监管全面限制通道业务后,部分融资需求转向表内信贷,推升贷款需求;2)全球经济明显复苏,国内经济依然向好,信贷需求较好;3)17年12月信贷额度明显受限之下,延到1月投放;4)积压的房贷大量投放,住户中长期预计增加较多。

    1月新增贷款2.9万亿,为何大超预期?

    2、社融:同环俱降社融超预期,新规空档非标放飞机。社融增加规模11400亿,同比减少4900亿元,环比减少4600亿元,比预计下降幅度更大。其中新增人民币贷款5738亿元,同比下降4234亿元,环比下降5662亿元。新增信托贷款2288亿元,同比增长644亿元,环比增加854亿元。12月社融环比下降主要依旧系新增人民币贷款下降所致,但非标表现依旧强劲。信托同环俱增,主要系房地产企业加大融资力度,且融资方式由贷款转向其他渠道所致。

    信贷需求较好,对公与个贷均强劲增长

    1月新增贷款2.9万亿(12月5844亿,17年同期2.03万亿),创历史新高,环比与同比均大增。从结构来看,企业贷款+1.78万亿,住户贷款+9016亿,对公与个贷均强劲增长。 我们认为,1月信贷大超预期原因主要有:1)监管全面限制通道业务后,部分融资需求转向表内信贷,推升贷款需求;2)全球经济明显复苏,国内经济依然向好,信贷需求较好;3)17年12月信贷额度明显受限之下,延到1月投放;4)积压的房贷大量投放,住户中长期大增5910亿。

    3、M2:非银存款走低致使M2增速下降。M2本月同比增速为8.2%,较上月有所下降,主要是12月非银机构存款数量大幅缩减,本月减少9129亿,与MPA考核银行压缩同业理财及近期一系列监管政策减少金融部门内部资金循环和嵌套密切相关;另外央行17年12月财政存款不及16年,对存款增速也有一定影响。

    预计1月企业贷款新增1.85万亿,对公贷款增长强劲,预计商行及政策性银行企业贷款均大增。料企业中长期+1.4万亿,短期及票据+4500亿,均显现旺盛的融资需求。部分非标转向贷款推升贷款需求,经济向好,企业融资需求较旺盛。而较好的信贷预计将明显支撑经济企稳复苏。

    信贷需求好,对公与个贷均强劲增长

    4、2018年1月金融数据怎么看?受季节性影响,预计2018年1月信贷数据环比大幅增长:一是一般年初信贷投放较大;二是诸多监管政策继续挤压表外回归表内。社融方面,预计1月份社融环比大幅增长,需要注意的是《委贷新规》对于社融中的委贷融资有负面影响,委贷同比增速预计将有所下滑。M2上我们预计一季度仍会低位运行:一是17年一季度基数仍在;二是监管强化影响持续限制M2增速。

    住户融资需求依然较好,料住户+7500亿,接近历史最高月增量,其中住户中长期+6000亿。住户消费贷款需求仍较好,预计住户短期贷款新增1500亿。我们预计积压的房贷在1月大量投放,使住户中长期大增。

    1月企业贷款新增1.78万亿,增长强劲。企业中长期+1.33万亿,短期及票据+4097亿,均显现旺盛的融资需求。部分非标转向贷款推升贷款需求,经济向好,企业融资需求较旺盛。而较好的信贷预计将明显支撑经济企稳复苏。 住户融资需求依然较好,住户+9016亿,创历史新高。住户消费贷款需求旺盛,住户短期贷款大增3106亿,为历史次高。住户中长期大增5910亿,主要是积压的房贷在1月大量投放。

    料1月社融2.85万亿,M2增速环比微降

    1月社融3.06万亿,M2增速环比回升

    预计社融新增2.85万亿(12月为1.14万亿,17年同期3.74万亿),融资向好。1月份非金融企业债券净融资约200亿元(12月为621亿),股权约600亿元,直接融资+800亿元,较低迷,利率较高影响债券发行;对实体经济贷款+2.62万亿;信托及委托贷款-500亿,未贴现银承+2000亿。 表外融资预计较低迷,我们预计受监管全面限制通道业务等影响,信托贷款及委托贷款走向下降,这也是1月社融同比下降的主因。受社融少增影响,预计1月末M2同比增长7.9%,环比微降;受企业贷款增长强劲及低基数影响,料M1增速料回升,同比增长15.3%。

    社融新增3.06万亿(12月为1.14万亿,17年同期3.74万亿),融资向好。1月份直接融资+1700亿元;对实体经济贷款+2.72万亿。1月信托及委托贷款-259亿,未贴现银承+1437亿,表外融资较低迷,为社融同比下降的主因;主要是受监管全面限制通道业务等影响,信托贷款及委托贷款同比大幅少增。 由于信贷强劲增长,1月末M2同比增长8.6%,环比回升;受企业贷款增长强劲及低基数影响,M1增速回升,同比增长15.0%。

    投资建议:持续看好四大行,2月首推农业银行

    投资建议:信贷强劲增长催化,调整或将结束

    我们预计1月信贷增长强劲,或扭转市场对经济的悲观预期,带来银行股新一波行情。经济企稳复苏与低估值共振,资金配置填平价值洼地,估值重构大趋势,银行板块估值看1.3倍18PB,上行空间大。我们的投资建议是,以四大行(龙头集中)为盾,以平安宁波为矛,关注常熟贵阳及中信H股。

    受外盘持续大跌影响,银行板块近期经历一波强势调整,银行股估值重构的逻辑未改。我们认为,1月信贷增长强劲,或扭转市场对经济的悲观预期,带来新一波行情。经济企稳复苏与低估值共振,资金配置填平价值洼地,估值重构大趋势,银行板块估值看1.3倍18PB,上行空间大。我们的投资建议是,以四大行(龙头集中)为盾,以平安宁波为矛。

    风险提示:经济下行超预期导致资产质量显著恶化。

    风险提示:经济下行超预期导致资产质量大幅恶化。

编辑:钻石赌场 本文来源:钻石赌场监管强化非标危机,12月复盘与1月预判

关键词: